Stany Zjednoczone stoją u progu znaczącej reformy regulacyjnej w obszarze stablecoinów, a proponowana Ustawa o Kierowaniu i Ustanawianiu Innowacji Krajowych dla Amerykańskich Stablecoinów (GENIUS) ma na celu przedefiniowanie krajobrazu aktywów cyfrowych. Ta inicjatywa legislacyjna dąży do mocniejszej integracji stablecoinów z tradycyjnym systemem finansowym, potencjalnie tworząc potężną barierę dla podmiotów niespełniających wymogów, jednocześnie otwierając nowe możliwości dla regulowanych graczy i powszechnej adopcji. Konsekwencje są szczególnie dotkliwe dla Tethera, emitenta największego stablecoina pod względem kapitalizacji rynkowej, którego model operacyjny staje w obliczu bezpośredniego wyzwania ze strony rygorystycznych nowych wymogów ustawy, co ostro kontrastuje ze strategicznym pozycjonowaniem rywali, takich jak Circle.
Ustawa GENIUS: Nowe Ramy Regulacyjne
U podstaw Ustawa GENIUS nakłada rygorystyczne standardy na emitentów stablecoinów, w tym wymogi dotyczące przejrzystych, w pełni zabezpieczonych rezerw, corocznych audytów finansowych oraz rejestracji w amerykańskim systemie finansowym. Ustawa przewiduje również surowe protokoły Poznaj Swojego Klienta (KYC) i Przeciwdziałania Praniu Pieniędzy (AML), zmuszając firmy do udostępniania danych organom ścigania i zgłaszania podejrzanych transakcji. Ustawa, która już przeszła przez Senat, oczekuje na rozpatrzenie w Izbie Reprezentantów, co sygnalizuje zdecydowane wysiłki amerykańskich prawodawców w celu zapewnienia nadzoru regulacyjnego nad rozkwitającym rynkiem stablecoinów. Według Scotta Armstronga, byłego prokuratora federalnego specjalizującego się w sprawach dotyczących kryptowalut, "nie ma niejasności w wymogach. Aby działać w nowym reżimie, firmy muszą przestrzegać wszystkich zasad."
Wyzwania dla Tethera i Strategie Adaptacji
Ewolucja środowiska regulacyjnego stawia Tethera przed złożonym dylematem. W przeciwieństwie do Circle, które niedawno dążyło do wejścia na giełdę NYSE poprzez IPO i utrzymuje bardziej zgodną strukturę rezerw, Tether historycznie utrzymywał część swoich rezerw w aktywach podwyższonego ryzyka, w tym w Bitcoinie i złocie, i dostarcza jedynie kwartalne poświadczenia zamiast pełnych audytów finansowych. W odpowiedzi na nadchodzące regulacje, prezes Tethera, Paolo Ardoino, wskazał, że firma rozważa dwie główne ścieżki strategiczne: wprowadzenie na rynek odrębnego, zarejestrowanego w USA stablecoina, lub całkowite wycofanie się z rynku amerykańskiego. Następuje to po podobnej decyzji z początku tego roku, kiedy Tether zaprzestał działalności w Unii Europejskiej z powodu nieporozumień regulacyjnych. Z główną bazą operacyjną i licencjonowaniem ustanowionym obecnie w Salwadorze, Tether rzekomo ma nadzieję, że administracja prezydenta Donalda Trumpa, zwolennika Ustawy GENIUS, uzna ramy regulacyjne Salwadoru za równoważne ze standardami amerykańskimi, zachowując w ten sposób dostęp do rynku amerykańskiego.
Szanse dla Konkurentów i Tradycyjnych Finansów
Zmiana regulacyjna wydaje się jednak być dobrodziejstwem dla innych uczestników rynku. Circle, emitent drugiego co do wielkości stablecoina, USDC, jest głównym beneficjentem, odnotowując w ubiegłym roku 156 milionów dolarów zysku i widząc wzrost wartości swoich akcji o 34% po przejściu ustawy przez Senat. Poza ugruntowanymi podmiotami kryptowalutowymi, jasność legislacyjna katalizowała zainteresowanie ze strony głównych tradycyjnych instytucji finansowych, w tym JPMorgan Chase, Bank of America, Citigroup i Wells Fargo, a także gigantów handlu detalicznego, takich jak Walmart i Amazon. Podmioty te, wcześniej ostrożne wobec sektora kryptowalut, obecnie rozważają wprowadzenie własnych stablecoinów, co wskazuje na potencjalne rozszerzenie użyteczności stablecoinów w tradycyjnych finansach i operacjach detalicznych w ramach uregulowanych ram.
Pozycja Finansowa Tethera i Ciągła Kontrola
Mimo narastających presji regulacyjnych, Tether pozostaje potęgą finansową. Firma odnotowała znaczny zysk w wysokości 13,7 miliarda dolarów w 2024 roku, a jej całkowity portfel aktywów osiągnął 150 miliardów dolarów, w tym 115 miliardów dolarów w obligacjach skarbowych USA. Jednak jej znaczący ślad finansowy jest równolegle z niezmienną kontrolą. Raporty medialne i organy międzynarodowe od kilku lat wskazywały Tether jako potencjalne narzędzie do omijania sankcji i nielegalnego finansowania. Historia ta obejmuje ugodę z Biurem Prokuratora Generalnego Nowego Jorku z 2021 roku, dotyczącą wprowadzających w błąd informacji na temat swoich rezerw. Ponadto, zgłoszono dochodzenia Biura Prokuratora Okręgowego Manhattanu i Departamentu Skarbu USA w sprawie rzekomych działań związanych z praniem pieniędzy i unikaniem sankcji, w które zamieszany był Tether, choć ich obecny status pozostaje niepotwierdzony.
