Arthur Hayes: Kryptowaluty jako inflacyjny wentyl bezpieczeństwa – perspektywy rynku.

W swoim najnowszym eseju zatytułowanym „Sygnatura Czasu” Arthur Hayes, były dyrektor generalny BitMEX, przedstawia intrygującą ramę do zrozumienia dynamiki rynków kryptowalut, twierdząc, że tempo emisji walut fiducjarnych zasadniczo dyktuje ich rytm i trajektorię. Ta perspektywa przenosi uwagę z konwencjonalnych wskaźników rynkowych na podstawowe mechanizmy podaży pieniądza, argumentując, że zrozumienie zmian w podaży walut fiducjarnych jest kluczowe dla skutecznego handlu, szczególnie w przypadku aktywów takich jak Bitcoin, charakteryzujących się wrodzoną, ograniczoną podażą.

Hayes uważa, że obecne globalne wydarzenia finansowe i polityczne, mimo że wydają się negatywnymi katalizatorami, takimi jak cła i konflikty geopolityczne, paradoksalnie napędzają rynki w górę. Chociaż uznaje znaczenie tych wydarzeń, argumentuje, że ostatecznie nie hamują one wzrostu Bitcoina. Charakteryzuje panujące stosunki między USA a Chinami jako złożony „walc”, który utrzymuje status quo, podczas gdy globalna ekspansja kredytowa trwa w najlepsze.

• Arthur Hayes twierdzi, że dynamika rynków kryptowalut jest fundamentalnie dyktowana przez tempo emisji walut fiducjarnych.
• Obecne wydarzenia geopolityczne i finansowe, mimo pozornej negatywności, paradoksalnie stymulują wzrost rynku kryptowalut.
• Polityka przemysłowa USA, zwłaszcza wydatki wojskowe, ma kluczowe znaczenie dla ekspansji kredytowej.
• Emitenci stablecoinów finansują rosnący dług rządowy USA poprzez zakupy krótkoterminowych bonów skarbowych (T-bills).
• Hayes przewiduje, że administracja Trumpa będzie aktywnie wspierać rynek kryptowalut jako nowe „zabezpieczenie inflacyjne” i sposób na gromadzenie bogactwa.
• Prognozuje, że kapitalizacja rynkowa kryptowalut może osiągnąć 100 bilionów dolarów do 2028 roku, a Bitcoin i Ethereum doświadczą znacznych wzrostów cen.

Polityka Przemysłowa i Ekspansja Kredytowa

Centralną tezą analizy Hayesa jest postrzegana konieczność asertywnej polityki przemysłowej USA, mającej na celu stymulowanie zatrudnienia i rentowności przedsiębiorstw. Stwierdza on, że w szczególności wydatki wojskowe działają jako potężny katalizator gospodarczy, przekształcając ospały popyt konsumencki w solidne zamówienia rządowe na produkcję obronną. Takie środowisko tworzy zachęty dla banków do udzielania kredytów, biorąc pod uwagę zmniejszone ryzyko związane z gwarantowanymi przez rząd strumieniami przychodów dla firm-beneficjentów. Hayes nazywa to zjawisko „luzowaniem ilościowym dla ubogich” – polityką, w której gwarancje rządowe dla branż uznanych za „krytyczne” stymulują znaczące kredyty bankowe.

Niedawna umowa rządu USA z MP Materials, producentem metali ziem rzadkich, stanowi doskonały przykład tej polityki w działaniu. Według Reutersa, Departament Obrony ma stać się głównym udziałowcem, dążąc do wzmocnienia krajowej produkcji metali ziem rzadkich i zmniejszenia dominacji Chin w tym kluczowym sektorze. To porozumienie skutecznie zmniejsza ryzyko kredytowania dla instytucji finansowych, takich jak JPMorgan i Goldman Sachs, które podobno są gotowe do udzielenia znacznych kredytów, ufne, że rentowność przedsięwzięcia jest zabezpieczona wsparciem rządowym. Hayes wyjaśnia, że ten mechanizm tworzenia kredytu generuje nową walutę fiducjarną, bezpośrednio zasilając podaż pieniądza i napędzając aktywność gospodarczą, choć z ukrytym kosztem potencjalnej inflacji i rosnącego długu publicznego.

Finansowanie Długu i Rola Kryptowalut

W miarę jak rosną potrzeby pożyczkowe rządu w celu finansowania tych polityk przemysłowych, pojawia się kluczowe pytanie, kto pochłonie ten rosnący dług. Hayes wskazuje na emitentów stablecoinów jako istotną odpowiedź. Znaczna część aktywów pod zarządem (AUC) posiadanych przez tych emitentów, jak zauważa, jest inwestowana w krótkoterminowe amerykańskie bony skarbowe (T-bills). Dlatego też, wzrost ogólnej kapitalizacji rynkowej kryptowalut, potencjalnie zachęcany przez przyjazną kryptowalutom administrację Trumpa dążącą do ułatwienia udziału tradycyjnych finansów w przestrzeni aktywów cyfrowych, proporcjonalnie zwiększyłby AUC stablecoinów. To z kolei wzmocniłoby popyt na T-bills, skutecznie finansując rosnący deficyt rządowy. Hayes przewiduje, że Departament Skarbu USA, pod administracją Trumpa, nadal będzie priorytetowo traktował emisję krótkoterminowych bonów, uznając emitentów stablecoinów za stałego i znaczącego nabywcę.

Strategia „Zabezpieczenia Inflacyjnego”

Hayes sugeruje, że decydenci doskonale zdają sobie sprawę, iż wstrzykiwanie kredytu w „krytyczne” branże napędza inflację. Ich strategiczna odpowiedź, jak twierdzi, polega na kierowaniu tej nadwyżki płynności w „bańkę” aktywów, której wzrost wartości nie zdestabilizowałby społeczeństwa. Kontrastuje to z towarami pierwszej potrzeby, takimi jak pszenica, gdzie szybkie wzrosty cen byłyby katastrofalne. Zamiast tego, rząd jest motywowany do zachęcania do publicznego udziału w strategicznie wybranym zabezpieczeniu inflacyjnym.

Chiński model gospodarczy oferuje historyczną paralelę: ekspansywna ekspansja kredytowa, głównie skierowana do przedsiębiorstw państwowych, doprowadziła do gwałtownego wzrostu podaży pieniądza M2. To zmuszało obywateli do intensywne inwestowanie w nieruchomości jako zabezpieczenie przed inflacją. Chociaż nadmuchało to wartość nieruchomości (np. w Pekinie i Szanghaju), strategia ta nie zdestabilizowała społeczeństwa, ponieważ klasa średnia miała dostęp do kredytów na zakup domów, a samorządy lokalne znacząco korzystały ze sprzedaży gruntów, co finansowało usługi społeczne. Hayes ekstrapoluje to, sugerując, że administracja Trumpa wykorzysta kryptowaluty jako nową „bańkę” Ameryki – mechanizm umożliwiający przeciętnym Amerykanom gromadzenie bogactwa, jednocześnie zwiększając dochody podatkowe dla Departamentu Skarbu USA. Projektuje potencjalną kapitalizację rynkową kryptowalut osiągającą 100 bilionów dolarów do 2028 roku, co mogłoby przełożyć się na szacowane 9 bilionów dolarów w zakupach T-bills wspieranych przez stablecoiny. Argumentuje, że ta strategia nie tylko poszerza bazę elektoratu ze względu na rosnącą popularność kryptowalut wśród młodszych i mniej zamożnych demograficznie grup, ale także zapewnia nieinflacyjną (względem dóbr pierwszej potrzeby) ścieżkę do akumulacji bogactwa.

Perspektywy Rynku

Hayes konkluduje, że zbieżność tych polityk – „gospodarka wojskowa” napędzana ekspansją kredytową, strategiczne inicjatywy przemysłowe oraz zachęcana przez rząd bańka kryptowalutowa – wspólnie przyczyni się do znaczącej trajektorii wzrostowej dla aktywów cyfrowych. Jego analiza sugeruje, że Bitcoin może osiągnąć 250 000 USD, a Ethereum 10 000 USD do końca 2025 roku. Ta perspektywa podkreśla, że inwestorzy powinni priorytetowo traktować zrozumienie leżącego u podstaw impulsu kredytowego, zamiast być nadmiernie pod wpływem powierzchownych obaw geopolitycznych czy społecznych. Przedstawia przyszłość rynku aktywów cyfrowych nie jako zjawisko izolowane, lecz jako integralny element zmieniającego się globalnego krajobrazu gospodarczego i politycznego.