Firma Strategy, dawniej znana jako MicroStrategy, zgromadziła imponujące rezerwy Bitcoina, posiadając 597 000 BTC o wartości około 64,4 mld USD na dzień 30 czerwca 2025 roku, przy koszcie nabycia wynoszącym 42,4 mld USD. Chociaż stanowi to znaczny niezrealizowany zysk, analiza dokumentów spółki, złożonych w lipcu 2025 roku do amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) w Formularzu 8-K – przeprowadzona przez analityków finansowych, w tym CryptoQuant – ujawnia złożony wachlarz ryzyk finansowych i operacyjnych, które podważają tę pozornie prostą historię sukcesu. Ujawnione informacje wskazują na potencjalne słabości, począwszy od zmieniających się standardów rachunkowości, aż po fundamentalne generowanie przepływów pieniężnych przez jej podstawową działalność w zakresie oprogramowania.
- Strategy posiada 597 000 BTC o wartości 64,4 mld USD (koszt 42,4 mld USD) na dzień 30 czerwca 2025 r.
- Nowe amerykańskie zasady rachunkowości (ASU 2023-08) wymagają raportowania aktywów cyfrowych według wartości godziwej.
- Od 2026 r. firma może być objęta 15% alternatywnym minimalnym podatkiem korporacyjnym (CAMT) od niezrealizowanych zysków.
- Ryzyko powiernicze: w przypadku upadłości powiernika Strategy może stać się wierzycielem niezabezpieczonym.
- Podstawowa działalność software’owa nie generuje wystarczających przepływów pieniężnych na pokrycie długu (8,2 mld USD) i akcji uprzywilejowanych (3,4 mld USD).
- Firma może być zmuszona do sprzedaży Bitcoina w celu pokrycia zobowiązań podatkowych lub finansowych.
Nowe Zasady Rachunkowości i Konsekwencje Podatkowe
Jednym z głównych powodów do niepokoju jest przyjęcie nowych amerykańskich zasad rachunkowości (ASU 2023-08), które nakazują raportowanie aktywów cyfrowych, takich jak Bitcoin, według wartości godziwej. Ta kluczowa zmiana oznacza, że Strategy może ponieść znaczne zobowiązania podatkowe od niezrealizowanych zysków, nawet bez zbycia swoich posiadłości. Począwszy od 2026 roku, spółka może podlegać 15% alternatywnemu minimalnemu podatkowi korporacyjnemu (CAMT) od tych „papierowych” zysków. Jak Strategy wyraźnie zaznaczyła w swoich dokumentach złożonych do SEC, może to wymusić płatności podatkowe bez odpowiadającego im napływu gotówki ze sprzedaży aktywów, co stworzy wyzwanie płynnościowe dla spółki.
Ryzyko Powiernicze i Wyzwania Związane z Płynnością
Kolejną warstwę ryzyka wprowadza poleganie na zewnętrznych powiernikach w zakresie przechowywania znacznych zasobów Bitcoina. Strategy przyznała w swoich dokumentach SEC, że bankructwo powiernika mogłoby sprowadzić spółkę do statusu wierzyciela niezabezpieczonego, potencjalnie zagrażając jej dostępowi do lub prawu własności do posiadanych Bitcoinów. To ryzyko kontrahenta, w połączeniu z wyżej wymienionymi zobowiązaniami podatkowymi, może postawić Strategy w trudnej sytuacji. Firma otwarcie zasygnalizowała, że „może być zobowiązana do likwidacji części naszych zasobów Bitcoina… w celu wygenerowania wystarczającej gotówki na pokrycie naszych zobowiązań podatkowych”, podkreślając, że same zdarzenia podatkowe, nawet bez strategicznej sprzedaży, mogą wywołać znaczące likwidacje Bitcoina.
Niewystarczające Przepływy Pieniężne z Działalności Podstawowej
Do tych presji dochodzi model biznesowy Strategy. Podstawowa działalność spółki w zakresie oprogramowania nie generuje wystarczających przepływów pieniężnych na pokrycie znaczącego zadłużenia i zobowiązań dywidendowych. Na czerwiec 2025 roku spółka wykazała 8,2 mld USD długu konwertyjnego i 3,4 mld USD akcji uprzywilejowanych, co skutkuje rocznymi płatnościami przekraczającymi 350 mln USD. Ponieważ operacyjne przepływy pieniężne są niewystarczające, Strategy staje się coraz bardziej zależna od zewnętrznego finansowania lub potencjalnej sprzedaży swoich rezerw Bitcoina, aby sprostać tym zobowiązaniom finansowym. Ta zależność naraża firmę na zwiększoną zmienność rynkową, zwłaszcza jeśli ceny Bitcoina spadną lub rynki kapitałowe się zaostrzą.
Zwiększona Ekspozycja na Rynek i Zobowiązania Finansowe
Głębokie zaangażowanie Strategy w Bitcoin wzmacnia również jej ekspozycję na szersze zmiany makroekonomiczne. Sama spółka wymienia wahania ceny Bitcoina, zmiany stóp procentowych, ewoluujące otoczenie regulacyjne oraz płynność rynkową jako znaczące ryzyka. Oznacza to, że kondycja finansowa firmy jest nie tylko związana z zmiennym charakterem wiodącego aktywa cyfrowego, ale także ściśle powiązana ze stabilnością i warunkami szerszego środowiska finansowego. Ponadto, struktura dywidend z akcji uprzywilejowanych, w tym potencjalne zobowiązania kumulatywne oraz niestandardowe, ale regularne płatności, stanowi trwałe obciążenie finansowe, które w przypadku niespełnienia może prowadzić do rozwodnienia aktywów, kar lub nawet utraty kontroli nad zarządem.
Perspektywa Wymuszonej Sprzedaży Bitcoina
Ostatecznie, jeśli Strategy nie będzie w stanie pozyskać kapitału poprzez rynki kapitałowe lub dłużne, wyraźnie stwierdza, że może być zmuszona do sprzedaży Bitcoina w celu pokrycia swoich potrzeb finansowych. Taka wymuszona sprzedaż znacznej części jej posiadłości mogłaby mieć istotne konsekwencje dla szerszego rynku kryptowalut, potencjalnie prowadząc do zwiększonej zmienności cen i realizacji strat w niekorzystnych warunkach rynkowych. Publiczne ujawnienia Strategy za pośrednictwem jej formularza SEC 8-K zapewniają krytyczny, przejrzysty wgląd w wieloaspektowe ryzyka nieodłącznie związane z jej unikalną strategią skarbcową.
Izabela to redaktorka, która łączy przenikliwość analityka z nieprzeciętnym poczuciem humoru. Na Coinbit.pl jej artykuły to nie tylko solidna porcja wiedzy o kryptowalutach, biznesie i nieruchomościach, ale także lekki przerywnik, który rozjaśnia każdy nawet najbardziej zawiły wykres. Dzięki niej świat finansów zyskuje odrobinę uśmiechu!